Cosa significano i recenti tagli dei tassi della Fed per il settore manifatturiero

Alla recente conferenza Industry & Economic Outlook (IEOC) 2024 della National Fluid Power Association (NFPA), Alan Beaulieu, consulente principale di ITR Economics, ha affermato che il settore manifatturiero dovrà affrontare una serie di ostacoli per il resto del decennio. Tra questi, l'aumento dei costi di input, dei costi dell'elettricità e le difficoltà del mercato del lavoro.

Il consiglio che ha dato ai partecipanti è stato di indebitarsi subito e di investire per rendere le loro attività più efficienti.

"Dovrai prendere la tua attività e assicurarti di agire in modo da anticipare i costi dell'indice dei prezzi alla produzione (PPI), del costo del lavoro e dell'elettricità", ha affermato. "Dovrai essere così efficiente da poter rimanere molto redditizio, anche se i costi aumentano".

Il 18 settembre, circa un mese dopo l'IEOC, la Federal Reserve statunitense ha tagliato il tasso di interesse di riferimento di un valore che molti hanno considerato insolitamente elevato, ovvero 50 punti base, ovvero mezzo punto percentuale. Lauren Saidel-Baker, economista e relatrice senior presso ITR Economics, ha parlato a Power Progress di questo sviluppo e delle sue implicazioni per il settore manifatturiero.

Il mandato della Fed

Foto: Monster Zstudio tramite Adobe Stock

Definendo il calo dei tassi un po' più aggressivo di quanto previsto da ITR, Saidel-Baker ha affermato: "Il mercato era 50/50 tra 25 e 50 punti base. Quindi, non si poteva davvero arrivare a un testa a testa più ampio".

Ha spiegato che il taglio dei tassi è dovuto al duplice mandato della Fed di promuovere sia la stabilità dei prezzi che la piena occupazione. Saidel-Baker ha affermato che i tassi di interesse erano stati precedentemente elevati per far fronte alla stabilità dei prezzi e all'elevata inflazione.

"La Fed è stata colpita dall'inflazione all'inizio della pandemia", ha affermato. "Pensavano che l'inflazione sarebbe stata transitoria. Non lo è stata. Invece, i tassi di inflazione hanno raggiunto un picco nel 2022 e sono rimasti elevati rispetto alla storia recente, con la conseguenza che la Fed ha mantenuto i tassi più alti più a lungo di quanto molti si aspettassero. Se si guarda indietro a gennaio di quest'anno, pensavamo che avremmo ottenuto tagli dei tassi molto prima, e in misura maggiore quest'anno. Ma l'inflazione era rigida".

Tuttavia, l'inflazione si sta ora avvicinando al 2%, il tasso obiettivo della Fed.

"Si sta muovendo nella giusta direzione", ha detto. "Pensiamo che la disinflazione persisterà per il resto dell'anno, ma hanno iniziato a vedere delle crepe nel mercato del lavoro, quindi l'equilibrio si è spostato verso il punto in cui, ok, dobbiamo iniziare a tagliare i tassi".

Problemi del lavoro

Saidel-Baker ha spiegato che l'inflazione legata ai beni è sotto controllo in termini di prezzi. Tuttavia, l'inflazione dei servizi rimane persistente – quella "viscosità" di cui sopra – e non è probabile che migliori a breve.

"Avremo un po' di tregua nel 2024", ha detto. "Ma a lungo termine, a causa di problemi demografici, non abbiamo la nuova Generazione Z, quella generazione, che sta semplicemente entrando nel mondo del lavoro. In realtà sono più piccoli di quanto lo fossero i Millennial come generazione. Quindi, non hanno dimensioni sufficienti per sostituire tutti questi baby boomer in pensione".

Inoltre, Saidel-Baker ha affermato che il tasso di partecipazione alla forza lavoro in età lavorativa ha raggiunto il livello più alto degli ultimi 20 anni, il che significa che non ci sono molti altri lavoratori disponibili.

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Secondo Saidel-Baker, la Fed ha dichiarato di voler effettuare altri due tagli dei tassi di 25 punti base quest'anno. Tuttavia, ha aggiunto che si prevede un aumento dell'inflazione il prossimo anno, il che significa che è possibile che la Fed aumenti nuovamente i tassi entro la fine del 2025 per mitigare tale tendenza. Riguardo al consiglio di Beaulieu ai produttori di indebitarsi ora per investire in efficienze, ha affermato che il consiglio rimane valido.

"Da un lato, forse otterremo 100 punti base totali per il ciclo di tagli", ha detto Saidel-Baker. "Forse, sbilanciamoci e diciamo 150. Questo sposterà davvero l'ago della bilancia in termini di attesa per effettuare quell'investimento, perdendo quel potenziale di crescita quando la domanda riprenderà nel 2025 e oltre?"

Ha aggiunto che è vantaggioso anche per i produttori investire in attrezzature secondo i loro programmi, in modo che possano essere installate quando hanno tempi di fermo. Inoltre, sebbene il mercato del lavoro sia teso, ora è più flessibile di quanto potrebbe essere, il che significa che le aziende possono investire in personale qualificato, formarlo, bloccare i costi del lavoro quest'anno ed essere pronte per il 2025.

"Il punto cruciale è che ne varrà la pena se l'investimento è quello necessario", ha aggiunto Saidel-Baker. "Vedo molte persone che si limitano ad analizzare l'automazione e l'intelligenza artificiale, investendo soldi per risolvere il problema, ma non hanno un piano per l'intelligenza artificiale. Deve essere l'investimento giusto, questo è fondamentale. Ma se lo è, non aspetterei che i tagli futuri inizino a essere introdotti".

Fattori dell'inflazione nel 2025

L'aumento dell'inflazione previsto nel 2025 sarà dovuto in parte all'economia industriale.

"È essenzialmente stabile, forse stabile con una leggerissima tendenza al ribasso", ha affermato Saidel-Baker, "ma sostanzialmente si tratta solo di un plateau nell'attività. Entro il 2025, gli indicatori anticipatori mostreranno una ripresa della domanda. L'attività riprenderà. Man mano che questo accelera il ciclo, l'inflazione tende a muoversi in direzione positiva".

I prezzi delle materie prime sosterranno l'inflazione, ha affermato, così come le preoccupazioni sul lavoro, come l'aumento dei costi salariali.

"Quelli non se ne andranno da nessuna parte", ha detto Saidel-Baker. "Quest'anno avranno bisogno di un po' di tregua prima di tornare davvero."

Una questione che riguarda Saidel-Baker, ma che non è particolarmente nota, è l'emissione lorda di titoli del Tesoro, ovvero la quantità di debito emesso dal Tesoro degli Stati Uniti sotto forma di buoni del Tesoro, obbligazioni e cambiali.

"È aumentata durante la pandemia perché avevamo i prestiti del PPP [Paycheck Protection Program] e gli assegni di stimolo e tutta quella liquidità che veniva essenzialmente immessa sul mercato solo per far girare l'economia, solo per farla andare avanti", ha detto. "Questo ha portato direttamente a questa recente ondata di inflazione.

Quindi, oggi, molti sono sorpresi nello scoprire che l'emissione lorda di titoli del Tesoro è in realtà superiore a quella registrata durante il picco pandemico del 2020. Questo è inflazionistico.

Saidel-Baker ha aggiunto che l'emissione lorda di titoli del Tesoro non ha un impatto inflazionistico in tempo reale. Ha un anticipo di uno o due anni, il che significa che probabilmente farà aumentare l'inflazione nel 2025.

"Non si tratta di un'inflazione più alta di quella registrata nell'ultimo ciclo – quello è stato davvero estremo", ha affermato. "Abbiamo avuto un picco di circa il 9% nell'indice dei prezzi al consumo. Ma non si mantiene nemmeno in quel felice intervallo del 2% che la Fed si è prefissata. E certamente, siamo ben lontani dal decennio passato – diciamo dalla ripresa del 2008 fino alla pandemia. In quel periodo, l'inflazione dei prezzi al consumo era tipicamente inferiore al 2%".

Le previsioni macroeconomiche della NFPA offrono spunti per il settore manifatturiero. Le notizie sono in gran parte positive, ma permangono venti contrari.