Ce que les récentes baisses de taux de la Fed signifient pour le secteur manufacturier

Lors de la récente conférence « Industry & Economic Outlook » (IEOC) 2024 de la National Fluid Power Association (NFPA), Alan Beaulieu, consultant principal chez ITR Economics, a déclaré que les fabricants seraient confrontés à de nombreux obstacles d'ici la fin de la décennie, notamment la hausse des coûts des intrants et de l'électricité, ainsi que les difficultés du marché du travail.

Le conseil qu’il a donné aux participants était d’emprunter maintenant et d’investir pour rendre leurs entreprises plus efficaces.

« Il va falloir gérer votre entreprise de manière à anticiper les coûts liés à l'indice des prix à la production (IPP), les coûts de main-d'œuvre et les coûts d'électricité », a-t-il déclaré. « Il va falloir être si efficace que vous pourrez rester très rentable, même si les coûts augmentent. »

Le 18 septembre, environ un mois après l'IEOC, la Réserve fédérale américaine a abaissé son taux directeur d'un montant que beaucoup ont qualifié d'inhabituel, soit 50 points de base, soit 0,5 %. Lauren Saidel-Baker, économiste et consultante senior chez ITR Economics, s'est entretenue avec Power Progress sur cette évolution et ses implications pour le secteur manufacturier.

Le mandat de la Fed

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Qualifiant la baisse des taux d'un peu plus agressive que ce que l'ITR anticipait, Saidel-Baker a déclaré : « Le marché oscillait entre 25 et 50 points de base. On ne pouvait donc pas s'attendre à plus de chance. »

Elle a expliqué que la baisse des taux s'explique par le double mandat de la Fed, qui vise à favoriser la stabilité des prix et le plein emploi. Mme Saidel-Baker a déclaré que les taux d'intérêt avaient été précédemment élevés pour répondre à la stabilité des prix et à la forte inflation.

« La Fed a été échaudée par l'inflation au début de la pandémie », a-t-elle déclaré. « Elle pensait que l'inflation serait transitoire. Or, elle ne l'a pas été. Au lieu de cela, les taux d'inflation ont atteint un pic en 2022 et sont restés élevés par rapport à l'histoire récente, ce qui a conduit la Fed à maintenir des taux plus élevés plus longtemps que prévu. Si l'on remonte au début de janvier, nous pensions que les baisses de taux seraient beaucoup plus rapides – et plus nombreuses cette année. Mais l'inflation est restée stable. »

Cependant, l’inflation approche désormais les 2 %, le taux cible de la Fed.

« Cela va dans la bonne direction », a-t-elle déclaré. « Nous pensons que la désinflation va persister jusqu'à la fin de l'année, mais des fissures ont commencé à se former sur le marché du travail, ce qui a fait pencher la balance en faveur d'une baisse des taux. »

Les difficultés du travail

Saidel-Baker a expliqué que l'inflation des prix des biens est maîtrisée. Cependant, l'inflation des services reste persistante — cette « rigidité » mentionnée précédemment — et ne devrait pas s'améliorer de sitôt.

« Nous aurons un petit répit en 2024 », a-t-elle déclaré. « Mais à long terme, en raison des problèmes démographiques, nous n'avons pas de nouvelle génération Z, cette génération qui vieillit et qui entre sur le marché du travail. Elle est en réalité moins nombreuse que la génération Y. Elle n'est donc pas assez nombreuse pour remplacer tous ces baby-boomers qui partent à la retraite. »

En outre, Saidel-Baker a déclaré que le taux de participation de la population active en âge de travailler est à son plus haut niveau depuis 20 ans, ce qui signifie qu'il n'y a pas non plus beaucoup d'autres travailleurs disponibles.

Emprunter de l'argent maintenant

Selon Mme Saidel-Baker, la Fed a annoncé son intention de procéder à deux nouvelles baisses de taux de 25 points de base cette année. Elle a toutefois ajouté que l'inflation devrait augmenter l'année prochaine, ce qui signifie qu'il est possible que la Fed relève à nouveau ses taux d'ici fin 2025 pour atténuer cette hausse. Concernant le conseil de Beaulieu aux fabricants, qui recommandent d'emprunter dès maintenant pour investir dans l'efficacité énergétique, elle a affirmé que ce conseil restait judicieux.

« D'un côté, on pourrait obtenir 100 points de base au total pour le cycle de baisse », a déclaré Saidel-Baker. « Peut-être – osons le dire, 150. Cela va-t-il vraiment changer la donne en termes d'attente avant de réaliser cet investissement, alors que l'on perd ce potentiel de croissance lorsque la demande rebondira en 2025 et au-delà ? »

Elle a ajouté qu'il était également avantageux pour les fabricants d'investir dans des équipements selon leur calendrier afin de pouvoir les installer en cas de panne. De plus, si le marché du travail est tendu, il est plus souple aujourd'hui qu'il ne l'est peut-être, ce qui permet aux entreprises d'investir dans du personnel qualifié, de le former, de sécuriser les coûts salariaux cette année et d'être prêtes pour 2025.

« Le principal inconvénient est que cela en vaut la peine si l'investissement est celui qu'il faut », a ajouté Saidel-Baker. « Je vois beaucoup de gens qui se concentrent uniquement sur l'automatisation et l'IA, et qui investissent massivement dans la résolution du problème, sans avoir de plan d'action pour l'IA. Il faut avant tout que ce soit le bon investissement. Mais si c'est le cas, je n'attendrais pas de futures coupes budgétaires pour agir. »

Facteurs d'inflation en 2025

La hausse de l’inflation attendue en 2025 sera due en partie à l’économie industrielle.

« L'activité est globalement stable – peut-être même stable avec une légère tendance à la baisse », a déclaré Saidel-Baker, « mais il s'agit essentiellement d'un plateau. D'ici 2025, les indicateurs avancés montrent une reprise de la demande. L'activité va rebondir. L'accélération du cycle tend à faire évoluer l'inflation vers une direction positive. »

Les prix des matières premières soutiendront l'inflation, a-t-elle déclaré, tout comme les préoccupations liées au travail, telles que la hausse des coûts salariaux.

« Ces espèces ne sont pas près de disparaître », a déclaré Saidel-Baker. « Elles bénéficieront d'un petit répit cette année avant de vraiment revenir. »

Un problème concernant Saidel-Baker — qui n’est pas particulièrement bien connu — est l’émission brute de bons du Trésor, qui est le montant de la dette émise par le Trésor américain sous forme de bons du Trésor, d’obligations et de billets.

« Le taux a atteint un pic pendant la pandémie, car les prêts du PPP [Programme de protection des salaires], les chèques de relance et toutes ces liquidités ont été injectées sur le marché pour maintenir l'économie en marche, pour la faire avancer », a-t-elle déclaré. « Cela a directement conduit à cette récente poussée d'inflation. »

« Aujourd'hui, nombreux sont ceux qui sont surpris d'apprendre que les émissions brutes de bons du Trésor sont en réalité plus élevées qu'au pic de la pandémie de 2020. C'est inflationniste. »

Saidel-Baker a ajouté que les émissions brutes de bons du Trésor n'ont pas d'impact inflationniste en temps réel. Leur délai d'anticipation est d'un an ou deux, ce qui signifie qu'elles entraîneront probablement une hausse de l'inflation en 2025.

« L'inflation n'est pas plus élevée que celle du cycle précédent ; elle était très extrême », a-t-elle déclaré. « L'indice des prix à la consommation a atteint un pic d'environ 9 %. Mais il ne se maintient pas non plus dans la fourchette de 2 % que la Fed vise. Et nous sommes loin de la décennie écoulée – disons la reprise de 2008 jusqu'à la pandémie. Durant cette période, l'inflation des prix à la consommation était généralement inférieure à 2 %. »

Les prévisions macroéconomiques de la NFPA offrent des perspectives pour le secteur manufacturier Les nouvelles sont largement positives, mais des vents contraires existent.